华尔街新年惊喜：“全球资产定价之锚”的大转向意味着什么？

新年伊始，在美债市场连续两周的强劲上行中，华尔街越来越相信残酷的2022年可能已经翻过去了...

从下面年初市场的对比不难看出，10年期美国国债收益率的跌幅甚至超过了去年1月份的涨幅。这是一个重大变化——去年1月是美国国债最终创纪录以来最糟糕的一年的开始。

尽管现在预测今年债券市场的走势还为时过早，但许多分析师仍然认为未来债券市场将面临挑战。但到目前为止，市场的涨幅显然超出了大多数人的预期，这也显著提振了包括股市在内的其他金融部门的资产，改善了华尔街疲惫不堪的交易部门的气氛。

随着新的一年的开始，让我们也开始新的生活

去年，债券价格的下跌如此“无情”，以至于较老的美国国债与更新、交易更频繁的新债券相比出现了异常大的折扣，因为它们特别容易受到更大价格下跌的影响。

不过今年交易环境有了很大改善。宏利投资管理公司高级交易员迈克尔·洛里齐奥(Michael Lorizio)表示，通胀放缓的迹象以及美联储官员可能进一步放缓加息步伐的言论，让人们在投资国债市场时感到更加放心。

他指出，这种情况给华尔街带来了活力——资产管理公司和债券交易员觉得他们可以扩大交易规模，购买更多的旧债券。

在鼓舞交易者的同时，债券市场今年的初步反弹已经远远超过了金融部门本身。美债收益率下降意味着消费者和企业的借贷成本下降。总的来说，这种趋势有利于经济增长，但对美联储官员来说可能是个问题，他们一再表示担心市场反弹可能会使他们抗击通胀的努力复杂化。

但目前来看，投资者普遍没有这样的担忧。虽然他们降低了利率预期，但基于市场的通胀预期指标也明显下降。这些指标目前显示，CPI同比涨幅将在短短几个月后从目前的6.5%降至美联储设定的2%目标。

债券市场为什么会出现乐观情绪？

投资者的利率预期对决定美国国债收益率的走向起着决定性的作用。今年以来的短短两周，有两件大事引起了投资者的乐观情绪。

首先，年初的非农就业报告显示，12月工人平均时薪增幅低于预期。对一些人来说，这表明长期通胀的主要驱动因素可能不像之前担心的那样顽固。

然后，上周公布的12月消费者物价指数报告也令人鼓舞，暗示服务业通胀将继续放缓，而美联储官员一直认为服务业通胀尤为重要。

基准10年期美国国债收益率上周五收于3.510%，进一步低于一周前的3.570%和去年底的3.826%。

“全球资产定价之锚”的影响

国债收益率是金融市场的中心。去年，标准普尔500指数暴跌超过19%，而以科技股为主的纳斯达克综合指数暴跌33%。这很大程度上是由于美国债券收益率飙升，这意味着投资者可以通过持有美国国债至到期获得无风险回报。

收益率上升往往会对年轻且快速增长的公司的股价造成很大伤害，因为等待潜在慷慨现金流的时间会更长，机会成本也会增加。

今年相反，在美债收益率大幅下降的背景下，标准普尔500指数上涨4.2%，纳斯达克指数上涨5.9%。

然而，一些分析人士警告说，这种关系可能不会持久。在其他条件相同的情况下，美国国债收益率下降有利于股市。但是，如果收益率下降是因为投资者对严重衰退的预期，那么对企业利润的预期也可能下降，导致股价下跌。

另一方面，一些对股市有利的条件可能对债市不利。对美国经济来说，最好的结果——通胀继续缓解而不衰退——就是实现所谓的软着陆。这通常对股市有利。

尽管较低的通胀通常对债券市场有利，但一些分析师表示，经济软着陆可能导致收益率再次上升，因为当前的债券价格已经反映了人们对美联储将在今年晚些时候降息的押注。如果经济没有陷入衰退，美联储可能不会面临降息的紧迫压力。

研究公司CreditSights的高级策略师扎克·格里菲斯(Zach Griffiths)表示，“我们真的认为，从现在开始，你可能会看到收益率再次上升。”他表示，这是因为预计美联储将在2月份再次加息，然后在“经济增长试图保持正增长”的情况下保持利率稳定。