多次被大客户抛弃黑芝麻智能冲击港股前景几何

自6月通过港交所聆讯后，Black Sesame International Holding Limited近日又因领克08在重庆NOA实测收获了一波流量。

但这也是黑芝麻智能为数不多的重点宣传的上车应用案例，尽管自成立以来，黑芝麻宣布获得了众多汽车OEM的投资，也与不少国际tier1供应商达成了战略合作。

黑芝麻智能绑定的明星客户、明星车型不多，或许与其长期依赖的非车企大客户有关，以致企业在OEM端发力不够，华东某智能驾驶解决方案提供商相关负责人陈杰向经济观察报表示，而相比商用车领域，乘用车市场无疑更广阔，也更利于产品快速且持续的优化迭代。

除了大客户流失，客户留存率低也是个问题，芯片行业资深从业者赵文向记者表示，这与黑芝麻智能在技术、产品、商务多维度优势不足明显有直接关系，这个市场竞争非常惨烈，黑芝麻智能的市场进度已经落后了。

流失的大客户是谁？

在黑芝麻智能向港交所递交的招股书中，2020年mdash;2022年，客户A占黑芝麻智能营收比重均超过四成，但2023年，A客户被收入贡献为15.2%的客户F取代，且从前五大客户名单中消失。

关于大客户的丢失，黑芝麻智能在招股书中解释称，主要是由于A客户升级现有智能驾驶解决方案，以及A客户在商用车领域的下游客户出现了营运及流动资金困难，导致采购量减少。

黑芝麻智能的大客户是谁？国内有媒体报道认为，该大客户或为与黑芝麻智能深度绑定的一汽集团，因为在黑芝麻智能对外的重要合作示例中，排名第一的是一汽集团，且黑芝麻智能在2019年、2020年、2021年先后与一汽集团、一汽智能网联开发院、一汽南京达成达成合作，签署项目合作协议。

不过，黑芝麻智能的招股书上注明，客户A成立于2014年，未上市，总部位于浙江，企业所有权为私人，这与成立于1953年、总部位于长春的一汽集团身份不符。此外，招股书上所写客户A为驾驶安全平台供应商，该客户专注于安全驾驶硬件及数据服务产品研发、应用及推广，其主要提供先进的紧急刹车系统、盲点主动安全系统及驾驶监控系统，这些业务也与一汽集团的业务不符。

而唯一符合上述特征的，是招股书行业价值链中广泛的合作伙伴及客户群中排名第二的所托瑞安。通过该合作关系，黑芝麻智能有了大规模自主开发的算法及解决方案。

值得一提的是，在所托瑞安与芯片企业的合作中，其与Mobileye的合作更为密切。2020年9月，所托瑞安宣布基于Mobileye领先的视觉技术开发了防碰撞安全系统，2021年11月，所托瑞安与Mobileye发布了基于Mobileye EyeQ4H Powered by Mobileye平台，打造了新一代智能防碰撞解决方案。

客户留存率低

在招股书中，还有一个现象值得关注，即黑芝麻智能的前五大客户频繁变更。

2021年，黑芝麻智能的前五大客户分别为客户A、Wingtech Technology Group、客户B、客户C、客户D，这五大客户对其收入的贡献分别为 40.7%、12.7%、11.4%、7.0%、5.9%。

但到2022年，其前五大客户却变成客户A、客户D、Shanghai Baolong Group、客户E、闻泰科技，对其收入的贡献分别为43.5%、10.1%、9.6%、7.1%、5.1%，相较2021年有两家大客户发生变更。

再到2023年，其前五大客户又变成客户F、客户D、客户G、客户H、客户I，对其收入的贡献分别为15.2%、10.7%、9.8%、6.2%、5.8%。其中，除了客户D之外，其余四大客户均为新面孔。三年来，除了客户D一直存在，其他客户也全部变了。大客户频繁的更迭，也意味着其客户留存率低，赵文表示，这势必会影响新客户对其信任度，也不利于芯片公司参与车企明星车型的打造。

陈杰也表示，黑芝麻智能在工具链等方面的不足，或许也与长期依赖非车企大客户有关。芯片装车规模越大，发现问题、提升性能的速度就会更快，乘用车的规模比商用车规模大很多，对芯片迭代的帮助也更大。某头部自主车企的相关负责人分析称。

芯流智库曾援引汽车智能驾驶芯片一线销售人员的话称，黑芝麻智能市场推广的力度不到位，业务线管理者之前做的是与底盘而非智驾相关的业务，与一线销售沟通起来有很大的鸿沟，往往是在不断调整中被竞争对手抢了先。

除了客户留存率低，黑芝麻智能还存在着难以将投资者转换成自己的客户的问题。成立至今，黑芝麻智能获得了一汽集团、上汽集团、东风汽车集团、小米长江产业基金、蔚来资本、吉利控股等车企以及博世等国际零部件tier1的投资。但黑芝麻智能目前并未拿到小米汽车、蔚来汽车的定点，也不曾见其获得上汽集团定点车型的报道。

窗口关闭期已经不远

在当前的行业环境下，芯片企业想要深度绑定车企已变得愈发困难。因为车企为了防患风险，不想把鸡蛋都放在一个篮子里。上述自主车企负责人人士表示。

以黑芝麻智能的重要大客户一汽集团为例，在智驾方面，2022年5月，地平线宣布一汽红旗FEEA3.0电子电气架构的车型将采用多颗征程 5芯片打造智能驾驶域控制器。去年5月，黑芝麻智能宣布将为一汽红旗E001和E202(红旗EHS7)提供华山二号A1000L系列芯片。

此外，2023年9月，一汽集团与Mobileye签署备忘录，宣布将Mobileye Super Vision?自动驾驶辅助功能集成到红旗品牌主要车型中，MobileyeChauf－feur平台集成到E701车型中。

智能座舱方面也是如此。今年3月份，亿咖通宣布将与一汽联合打造全新一代基于安托拉1000和安托拉1000Pro的智能座舱系统。一个月后的北京车展上，黑芝麻智能宣布将基于武当系列C1200家族，为红旗打造高性价比的单芯片智能车控平台方案。

在车企采取风险分散策略的同时，近几年智驾芯片市场已经出现了收缩的趋势，并初具分层状态，地平线占据国产智驾芯片市场的主要份额，且稳步提升。黑芝麻智能与地平线之间的距离越拉越大。